O perfil financeiro da Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) deve ser moderadamente pressionado, em 2014, pelo impacto da esperada redução de sua receita líquida e da geração operacional de caixa em suas métricas de crédito, segundo análise da Fitch em relatório publicado nesta segunda-feira.
“Esta pressão poderá se intensificar, caso as condições operacionais se deteriorem e a companhia não consiga implementar os reposicionamentos tarifários adequados para mitigar os efeitos da redução do consumo de água”, diz a agência de risco.
Cenário desfavorável
A Sabesp enfrenta um cenário operacional desafiador, devido à prolongada falta de chuvas em volumes adequados na região dos reservatórios do Sistema Cantareira, responsável por cerca de um terço do volume total de água produzido pela companhia e pelo abastecimento da principal região atendida pela empresa.
A contínua redução nos índices de armazenamento registrados no Sistema Cantareira nos últimos meses deverá prejudicar a Sabesp de forma mais intensa do que o inicialmente estimado pela Fitch (veja comunicado publicado em 06 de fevereiro de 2014).
Projeções
As atuais projeções da Fitch quanto ao grau de severidade do impacto no fluxo de caixa da Sabesp, decorrente de um menor volume faturado de água e esgoto, indicam pressão de moderada a alta no perfil de crédito da companhia.
As estimativas da agência para 2014 sinalizam que a alavancagem líquida da Sabesp, medida por dívida líquida/Ebitda, deve se elevar para próximo a 3,5 vezes, frente às 2,5 vezes registradas ao final de 2013, devendo retornar a patamares mais em linha com os ratings, tão logo a situação hidrológica se normalize.
Geração de caixa
“A força da geração de caixa operacional da companhia em períodos de hidrologia normal, combinada a uma posição de liquidez saudável, baixa alavancagem e alongado perfil de vencimento da dívida deverá contribuir para mitigar parcialmente esse cenário mais desafiador”, diz a Fitch.
Frustrações relevantes em relação ao reposicionamento tarifário incorporado no cenário da Fitch, que provê importante suporte à geração de caixa da companhia, ou a redução nos níveis de consumo de água acima das expectativas iniciais da agência poderão elevar a alavancagem da Sabesp para acima de 4,0 vezes em 2014 e gerar maiores pressões nos ratings da empresa.
Em suas últimas premissas, a Fitch considerou uma redução na receita líquida da Sabesp em 2014 (excluindo as receitas de construção) em torno de 14%, devido às medidas de incentivo à redução no consumo, que deverão ser parcialmente mitigadas pelo reajuste tarifário (estimado em 4,7%) e por um crescimento da base de operações em 2,5%. A Fitch considerou, ainda, a deterioração na margem de Ebitda para 33%, frente à margem média de 44% dos últimos quatro anos.
Sistema Cantareira
As represas que formam o mais importante conjunto de reservatórios de água que abastece a região metropolitana de São Paulo, o Sistema Cantareira, exibiam nível de 12,9% da capacidade total nesta segunda-feira, segundo dados da companhia de saneamento e abastecimento estadual, Sabesp.
O recuo no nível de água ocorre apesar da Sabesp ter ampliado programa de desconto nas contas de água dos consumidores que reduzirem em 20% o consumo de água em relação a média dos 12 meses anteriores, o que obrigou a empresa a rever investimentos e a fazer contingenciamentos de orçamento de R$ 700 milhões para este ano.
Perguntado no final de março se a Sabesp já não deveria ter iniciado racionamento de água para a região metropolitana de São Paulo, o diretor econômico-financeiro da Sabesp, Rui Affonso, afirmou que a companhia estava se programando para “chegarmos até outubro sem racionamento”.
Fonte: Monitor Mercantil
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