Sabesp Revisão Tarifária Privatização
Por: Felipe Moreira
A Sabesp se prepara para sua primeira revisão tarifária desde a privatização, marcada para dezembro de 2025.
O processo, conduzido pela ARSESP (Agência Reguladora de Saneamento e Energia do Estado de São Paulo), deve definir as tarifas de 2026 e pode incluir ajustes importantes na base de ativos regulatória (RAB) e no reconhecimento de investimentos realizados nos últimos anos.
O WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) regulatório já está fixado em 7,86% real pós-imposto. Enquanto fatores U e Q não serão aplicados e os custos operacionais unitários permanecem fixos.
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A companhia de saneamento já enviou o relatório de avaliação de ativos à ARSESP e aguarda sua validação, prevista para 30 de setembro. Ainda não está claro se essa validação será tornada pública, mas os números finais das tarifas devem ser divulgados até 1º de dezembro.
O Goldman Sachs projetou uma RAB média de 2024 de R$ 87 bilhões em valores de 2025, considerando R$ 77 bilhões para 2023 e estimativa de R$ 86 bilhões para 2024, incluindo unitização de R$ 9 bilhões, depreciação regulatória de R$ 3,1 bilhões e ajuste monetário de R$ 3,4 bilhões.
O Goldman Sachs apontou riscos de alta e baixa, incluindo a possibilidade de reavaliação da RAB 2022-23 e o efeito da unitização dos ativos em andamento. Que poderiam impactar a tarifa consenso em até 67 bps.
Sabesp Revisão Tarifária Privatização
Analistas destacaram ainda a emenda de dezembro de 2024. Que visa reduzir o atraso de aproximadamente 18 meses entre execução de capex e reconhecimento na RAB. Segundo o Goldman Sachs, dependendo da metodologia adotada, o ajuste de capex poderia variar entre R$ 410 milhões e R$ 1,2 bilhão para 2026, com impactos de R$ 8 a R$ 23 por ação e variação de 360 bps na previsão de aumento tarifário de 2025.
No cenário base do Goldman Sachs, a tarifa econômica da Sabesp deve subir cerca de 12% na revisão de dezembro de 2025. Em cenários extremos, a alta poderia variar de 3% a 17%, dependendo da aplicação do ajuste de capex e da reavaliação da RAB 2022-23. O banco observou que as tarifas efetivamente percebidas pelos consumidores podem ser menores, dependendo da alocação de recursos do FAUSP.
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O Goldman Sachs mantém recomendação de compra para a Sabesp, com preço-alvo de R$ 146. Destacando a companhia como uma das preferidas no setor de utilities. Com valorização atrativa de taxa interna de retorno (TIR) real de 11% e 1,07 vez Valor da Firma (EV)/RAB para 2026E e catalisadores positivos nos próximos 12 meses.
Fonte: IM.
